木匠死板范畴龙头，剩余才能凸起。公司是板式家具装备企业，首要产物包罗封边机、裁板锯、多排钻、加工中间等。产物和客户构造两重改良下公司最近几年来营业增加敏捷，2018年H1杀青支出6.09亿元，同比增加50.39%；归母净成本1.64亿元，同比增加33.54%。与此同时，公司借助明星产物封边机、轻物业筹划形式和美满的经销商系统有用紧缩时代用度，培养公司的高剩余才能，净利率近两年连结在近30%。今朝公司下流末端客户包罗索菲亚、全友家私、好莱客衣柜、皮阿诺乐鱼体育官网卡诺亚衣柜等着名定制家具企业。
定制家具突起，带头板式家具装备行业进取。公司下旅客户属于家具行业，拥有典范的地产后周期属性，滞前期约为11个月，2015年今后在旧房创新带头上行业周期性有所削弱。定制家具行业渗入率和证券化率晋升下，板式家具装备墟市增量较着。按照咱们的测算，估计2018⑵019年装备墟市范围划分到达15⑶167亿元，乐鱼体育官网同比增加10.1%和9.2%。大略对应2019年封边机、裁板锯、多排钻墟市范围划分为6⑶6⑶41亿元。
对标大型国际龙头，公司营业10倍空间可期。合作敌手德国豪放2017年环球杀青95亿软妹币支出，与之比拟公司仍有较大回升起间。公司产物质价比凸起，相似产物价钱只要外埠的1/3。手艺层面与海外竞品仍生计响应差异，但行业团体出口地金额增加反应放洋产物牌在慢慢突起。公司最近两天收买Mastervegetation，一方面加工中间营业并表下迎来迅速增加；另外一方面，产物线扩大至门加工死板，国产化后无望充实受害下流全屋定制成长趋向。
剩余展望与估值：下流定制家具行业保持高景气宇，叠加公司募投名目新减产能慢慢开释，估计公司2018⑵020年杀青净成本3.2九、4.2⑶5.32亿元，对应EPS划分为2.4⑶3.1⑵3.93元/股，现价对应PE划分为16.⑶12.⑺10.1倍。初次笼盖赐与公司“增持”评级。
危机提醒：房地产销量大幅下滑乐鱼体育官网定制家具行业渗入率晋升迟缓、大型国际龙头加大海内投资、公司高端手艺研发迟缓。
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